تزايد المخاطر في سوق الشولدشاين تثير قلق المستثمرين
بدأت سوق الشولدشاين الألمانية، التي كانت تعد ملاذاً آمناً للمستثمرين لعدة عقود، تواجه صعوبات كبيرة نتيجة تزايد حالات التعثر وإعادة الهيكلة. وأشارت وكالة بلومبرغ إلى أن ما يزيد عن 5 مليارات يورو من ديون الشولدشاين ارتبطت بحالات تعثر خلال السنوات الأخيرة، مما أثار قلق المقرضين ودفع بعضهم إلى الابتعاد عن السوق.
وتمثل أداة الشولدشاين مصدراً أساسياً للتمويل للشركات المتوسطة في ألمانيا والنمسا، إلا أن بلومبرغ أكدت على أن أحد أبرز نقاط ضعف هذه الأداة يكمن في ضرورة موافقة جميع الدائنين بالإجماع على أي تعديل لشروط الدين. ويزيد من تعقيد الأمور غياب جهة مركزية تمثل المقرضين، مما يمنح عدداً من المستثمرين قدرة على تعطيل أي اتفاق.
وبرزت مشكلة التعثر بشكل واضح خلال إعادة هيكلة شركة الدراجات النارية النمساوية "كي تي إم"، حيث شارك أكثر من 100 دائن في مناقشات معقدة حول خطة الإفلاس. وقد شملت هذه المناقشات بنوكاً صينية ومؤسسات تقاعد أوروبية ومستثمرين صغار، مما يعكس تزايد الضغوط على الشركات الصناعية.
وتعاني الشركات في ألمانيا والنمسا من ارتفاع تكاليف الطاقة والمنافسة المتزايدة، مما أثر بشكل خاص على الشركات العائلية التي تمثل الشريحة الرئيسية المصدرة لأدوات الشولدشاين. ومع سنوات الفائدة المنخفضة، تمكنت شركات ذات تصنيفات ائتمانية أضعف من دخول السوق، مما زاد من المخاطر المرتبطة بهذه الأداة التي كانت تعد استثماراً منخفض المخاطر.
وأفاد أندرياس نايوكس، الشريك في شركة "نور" للمحاماة، بأن المستثمرين الذين يعتقدون أن هذه الديون تمثل استثماراً مضموناً قد يتعرضون للصدمة. ويبلغ حجم إصدارات الشولدشاين السنوية نحو 20 مليار يورو، ولكن تزايد حالات التعثر بدأ يؤثر على نظرة المستثمرين نحو السوق.
في سياق متصل، بدأت بعض الشركات والمستشارين الماليين في دراسة إدخال تعديلات على شروط هذه الديون، مما قد يسمح بتمرير بعض القرارات بأغلبية الدائنين بدلاً من الإجماع. ويهدف هذا التعديل إلى توفير مساحة أكبر للشركات لإعادة الهيكلة وتجنب التعثر.
لكن هناك من يحذر من أن هذه التعديلات قد تزيد من تعقيد الأداة، حيث يرى المدافعون عن النظام الحالي أن الشركات ذات الجدارة الائتمانية المرتفعة لا تحتاج لمثل هذه التغييرات. ومع استمرار الضغوط على القطاع الصناعي، حذرت بلومبرغ من أن الأزمات المرتبطة بالشولدشاين قد تتزايد في المستقبل.
